導(dǎo)言：據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》報(bào)道，《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》已經(jīng)上報(bào)給國(guó)務(wù)院一段時(shí)間了，隨時(shí)可能頒布。而之前有消息稱，監(jiān)管部門考慮對(duì)P2P網(wǎng)貸實(shí)行高門檻管理，《指導(dǎo)意見(jiàn)》對(duì)P2P網(wǎng)貸的注冊(cè)資金門檻設(shè)定在1000萬(wàn)-5000萬(wàn)之間。

本文通過(guò)比照英美P2P行業(yè)的現(xiàn)狀及監(jiān)管情況，探討國(guó)內(nèi)P2P行業(yè)的資金門檻設(shè)置。筆者認(rèn)為，鑒于我國(guó)P2P行業(yè)的現(xiàn)狀以及監(jiān)管部門對(duì)P2P網(wǎng)貸的定性都與英國(guó)較為接近，我國(guó)對(duì)P2P行業(yè)的監(jiān)管更可能效仿英國(guó)式的“自由發(fā)展、適當(dāng)規(guī)范”，而不是美國(guó)式的一棒子打死。因此，在作為行業(yè)門檻之一的注冊(cè)資金要求設(shè)置上，我國(guó)也更可能效仿英國(guó)式的靜態(tài)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)指標(biāo)相結(jié)合的方式，既保證行業(yè)具有足夠活力，也確保風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍之內(nèi)。

2007年6月，拍拍貸于上海成立，成為國(guó)內(nèi)首家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)。根據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)，截止今年前三季度，我國(guó)共有平臺(tái)數(shù)量1438家，投資者76.12萬(wàn)，借款方24.79萬(wàn)，累積成交額1575.8億元。尤其是在近兩年，我國(guó)P2P行業(yè)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，各路神仙競(jìng)相搶灘P2P，在眾多網(wǎng)貸平臺(tái)中：銀行背景的，如平安銀行的陸金所、招商銀行的小企業(yè)E家；國(guó)資背景的，如國(guó)開(kāi)行的開(kāi)鑫貸、廣東股交中心的藍(lán)海眾投；上市公司背景的，如熊貓煙花的銀湖網(wǎng)、勤上光電的好又貸；除此之外，更有人人貸、拍拍貸等數(shù)十家企業(yè)獲得上千萬(wàn)甚至上億美元的風(fēng)投，可謂是一片繁榮、十分熱鬧。

不過(guò)，盡管P2P網(wǎng)貸在我國(guó)發(fā)展迅猛，但目前行業(yè)仍處于“無(wú)門檻、無(wú)標(biāo)準(zhǔn)、無(wú)監(jiān)管”的三無(wú)狀態(tài)，行業(yè)集中度低，魚(yú)龍混雜，僅10月份就有出現(xiàn)詐騙、老板失聯(lián)、提現(xiàn)困難等情況的問(wèn)題平臺(tái)38家。

當(dāng)前行業(yè)監(jiān)管尚未到位，且缺乏統(tǒng)一的自律組織。盡管存在著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)協(xié)會(huì)、廣東互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)、深圳互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)、小額信貸聯(lián)盟等行業(yè)自律協(xié)會(huì)，但都是割據(jù)一方、各自為政，公信力不足。在監(jiān)管方面，有消息稱：“央行負(fù)責(zé)第三方支付和互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)監(jiān)管；銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)P2P行業(yè)的監(jiān)管；證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)眾籌的監(jiān)管”，P2P行業(yè)劃歸銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管已是毋庸置疑，但監(jiān)管政策仍在制定之中，尚存變數(shù)。

近日銀監(jiān)會(huì)創(chuàng)新監(jiān)管部副主任李志磊表示，P2P將設(shè)立行業(yè)門檻：一是資金門檻，要有注冊(cè)資金要求，且一定要是實(shí)繳資金；二是強(qiáng)調(diào)從業(yè)人員的背景，對(duì)有金融工作經(jīng)歷背景的、互聯(lián)網(wǎng)工作背景的專業(yè)人才有明確的要求。據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》報(bào)道，“一行三會(huì)”擬定的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》已經(jīng)上報(bào)給國(guó)務(wù)院一段時(shí)間了，隨時(shí)可能頒布。而之前有消息稱，監(jiān)管部門考慮對(duì)P2P網(wǎng)貸實(shí)行高門檻管理，《指導(dǎo)意見(jiàn)》對(duì)P2P網(wǎng)貸的注冊(cè)資金門檻設(shè)定在1000萬(wàn)-5000萬(wàn)之間。

筆者根據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)整理，在594家樣本企業(yè)中注冊(cè)資金在1000萬(wàn)元以上的有464家，3000萬(wàn)以上的有142家，5000萬(wàn)元以上的有109家。盡管無(wú)法收集到全國(guó)1474家網(wǎng)貸平臺(tái)的注冊(cè)資金數(shù)據(jù)，但這594家P2P企業(yè)幾乎囊括了P2P行業(yè)里所有相對(duì)活躍的平臺(tái)，其余P2P企業(yè)大多規(guī)模較小，因此粗略推算全國(guó)注冊(cè)資金在1000萬(wàn)元以上的網(wǎng)貸平臺(tái)大約占了1/3，3000萬(wàn)以上的不足200家。一旦監(jiān)管政策推出，對(duì)于P2P行業(yè)來(lái)說(shuō)將是一個(gè)巨大的沖擊。

英國(guó)P2P行業(yè)現(xiàn)狀及監(jiān)管：靜態(tài)指標(biāo)與動(dòng)態(tài)指標(biāo)相結(jié)合確定資本金

P2P借貸，即Peer-to-Peer Lending，俗稱“人人貸”，最早起源于英國(guó)。2005年3月，Zopa在英國(guó)倫敦建立，成為世界上第一家網(wǎng)上借貸平臺(tái)。發(fā)展至今，英國(guó)已有40多家網(wǎng)貸平臺(tái)，據(jù)英國(guó)P2P金融協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截止今年第三季度行業(yè)累積出借18.9億英鎊，有投資者近11萬(wàn)，借款人11.2萬(wàn)，借款企業(yè)7154家，行業(yè)處于快速發(fā)展中。行業(yè)集中度較高，前四家平臺(tái)（Zopa、Funding Circle、RateSetter、MarketInvoice）的交易額占了80%以上。

2011年8月，由Zopa、Funding Circle和RateSetter三家網(wǎng)貸平臺(tái)聯(lián)合組建成立了P2P金融協(xié)會(huì)（P2PFA），目前該協(xié)會(huì)有成員9家（囊括了前5家最大的網(wǎng)貸平臺(tái)），占據(jù)了超過(guò)90%的英國(guó)替代性金融服務(wù)市場(chǎng)（包括P2P、P2B、票據(jù)融資）。

2013年10月，英國(guó)金融行為監(jiān)管局(FCA)發(fā)布了《關(guān)于眾籌平臺(tái)和其他相似活動(dòng)的規(guī)范行為征求意見(jiàn)報(bào)告》，詳細(xì)介紹了擬對(duì)“網(wǎng)絡(luò)眾籌”的監(jiān)管辦法。綜合反饋意見(jiàn)后，F(xiàn)CA在今年3月6日發(fā)布了《關(guān)于網(wǎng)絡(luò)眾籌和通過(guò)其他方式發(fā)行不易變現(xiàn)證券的監(jiān)管規(guī)則》，于2014年4月1日起正式施行。《監(jiān)管規(guī)則》認(rèn)為需要納入監(jiān)管的眾籌分為兩類：即網(wǎng)絡(luò)借貸型眾籌和股權(quán)投資型眾籌，并制定了不同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，從事以上兩類業(yè)務(wù)的公司需要取得FCA的授權(quán)；對(duì)于捐贈(zèng)類眾籌、預(yù)付或產(chǎn)品類眾籌不在監(jiān)管范圍內(nèi)，無(wú)需FCA授權(quán)。

《監(jiān)管規(guī)則》根據(jù)靜態(tài)最低資本和動(dòng)態(tài)最低資本的最高者確定最低資本金。其中，靜態(tài)最低資本在2017年4月1日前為2萬(wàn)英鎊，在2017年4月1日后為5萬(wàn)英鎊；動(dòng)態(tài)最低資本基于平臺(tái)的借貸總資金采用階梯型計(jì)算法來(lái)確定，具體標(biāo)準(zhǔn)如下：

例如，平臺(tái)的借貸總資金為3.5億英鎊，則動(dòng)態(tài)最低資本要求為50萬(wàn)英鎊（5000萬(wàn)*0.20% + 2 億*0.15% + 1億*0.10%）。因動(dòng)態(tài)最低資本要求（50萬(wàn)英鎊）高于靜態(tài)最低資本要求（目前為2萬(wàn)英鎊），故而平臺(tái)的最低資本為50萬(wàn)英鎊。

其中，被FCA完全授權(quán)的公司在2017年3月31日前都可以實(shí)行過(guò)渡安排，同時(shí)提醒在公平交易局(OFT)監(jiān)管下的借貸型眾籌平臺(tái)不必實(shí)行審慎標(biāo)準(zhǔn)直到被FCA完全授權(quán)。

美國(guó)P2P行業(yè)現(xiàn)狀及監(jiān)管：SEC 400萬(wàn)美元注冊(cè)資金要求

2006年2月，Prosper在舊金山成立，稱為美國(guó)第一家網(wǎng)貸平臺(tái)。繼Prosper之后，Lending Club于2007年成立，并逐漸超越Prosper發(fā)展為美國(guó)最大的網(wǎng)貸平臺(tái)。目前美國(guó)P2P行業(yè)基本處于雙寡頭壟斷格局，由Lending Club和Prosper主導(dǎo)，兩家平臺(tái)的交易額占據(jù)了市場(chǎng)份額的80%以上。截止今年9月底，Lending Club總貸款發(fā)行超過(guò)62億美元，Prosper當(dāng)前的總貸款發(fā)行也超過(guò)了20億美元。

美國(guó)P2P行業(yè)缺乏明確的主管部門，目前為多部門分頭監(jiān)管、州與聯(lián)邦共同管理，包括證券與交易委員會(huì)（SEC）、消費(fèi)者金融保護(hù)局（CFPB）、聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（FTC）都會(huì)參與到其中，但以SEC和CFPB為主，對(duì)投資者的保護(hù)主要是通過(guò)聯(lián)邦和州的證券登記和強(qiáng)制信息披露條款（SEC監(jiān)管），對(duì)借款人的保護(hù)主要是通過(guò)消費(fèi)者金融服務(wù)和金融產(chǎn)品保護(hù)相關(guān)條例（CFPB監(jiān)管）。

2008年，SEC認(rèn)定Prosper的運(yùn)營(yíng)模式涉及到證券銷售，并將其定性為在允許的范圍內(nèi)銷售“附有投資說(shuō)明的借貸憑證”的機(jī)構(gòu)，要求包括Propser在內(nèi)的所有P2P平臺(tái)在SEC登記注冊(cè)。SEC要求有400萬(wàn)美元的注冊(cè)資金，高昂的注冊(cè)成本有效阻止了劣質(zhì)新參與者的加入，但也導(dǎo)致了大量的小機(jī)構(gòu)被迫關(guān)閉，是造成今日美國(guó)P2P行業(yè)雙寡頭壟斷格局的重要原因。

值得注意的是，美國(guó)要求P2P公司在SEC登記注冊(cè)，是將P2P借貸平臺(tái)定性為債券交易商，而不是信息中介。這與我國(guó)對(duì)P2P公司的定性大為不同，在今年9月底銀監(jiān)會(huì)創(chuàng)新監(jiān)管部主任王巖岫對(duì)P2P行業(yè)監(jiān)管提出的“10條思路”中，明確“P2P機(jī)構(gòu)不是信用中介，也不是交易平臺(tái)，而是信息中介，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)是為借貸雙方的小額借貸提供信息服務(wù)的機(jī)構(gòu)”，也就是說(shuō)我國(guó)對(duì)P2P公司的定性為“信息中介”，而不是“債券交易商”。

對(duì)比總結(jié)

從英國(guó)和美國(guó)對(duì)P2P網(wǎng)貸的定性上，我們可以清楚地看到：我國(guó)對(duì)P2P網(wǎng)貸的定性與英國(guó)接近，都定性為信息中介，而不像美國(guó)那樣定性為債券交易商。此外，我國(guó)P2P行業(yè)十分活躍，具有上千家的網(wǎng)貸平臺(tái)，有效地彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的不足，對(duì)于支持個(gè)人和小微企業(yè)發(fā)展、解決“融資難”問(wèn)題有著重要作用，因此我國(guó)對(duì)P2P行業(yè)的監(jiān)管也更可能效仿英國(guó)式的“自由發(fā)展、適當(dāng)規(guī)范”，而不是美國(guó)式的一棒子打死。

因此，在作為行業(yè)門檻之一的注冊(cè)資金要求設(shè)置上，我國(guó)也更可能效仿英國(guó)式的靜態(tài)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)指標(biāo)相結(jié)合的方式。一方面，設(shè)置較低的靜態(tài)指標(biāo)，如1000萬(wàn)元的注冊(cè)資金，以保持行業(yè)具有足夠的活力；另一方面，根據(jù)平臺(tái)的累計(jì)待還金額采用階梯型計(jì)算法來(lái)確定動(dòng)態(tài)指標(biāo)，以保證平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力在可控范圍之內(nèi)；最終根據(jù)靜態(tài)指標(biāo)與動(dòng)態(tài)指標(biāo)的最高值來(lái)確定最低注冊(cè)資金。

來(lái)源：零壹財(cái)經(jīng) 文/P2P網(wǎng)貸行業(yè)研究人士 劉思平